近年来，公司冷冻冷藏压缩机事务疾速开展，2010年公司售出1600台冷冻冷藏压缩机，估量2011年将增加至2500-3000台左右；从事务占比来看，2006年冷冻冷藏压缩机出售收入在制冷设备中占比不到1%，2010年晋升至16%，2011年估量将增加至20%，估量2015年这一份额有望晋升至30%以上。

 

　　活跃培养干式真空泵，零部件国产化后毛利率有望大幅晋升

 

　　2010年干式真空泵范畴商场规模约为45亿元，其间国外品牌约占51%，半导体范畴用的满是进口产物，国产真空泵当时首要应用在制药和化工范畴。公司于2010年从真空泵的修理事务介入螺杆式干式真空泵范畴，该事务发展敏捷，2010年销量为120台，2011年约销量约400台，出售收入大约在4000万左右，同比增加223%，咱们估量公司2012年有望出售600台，出售收入达6000万左右，估量往后几年年均增速约在40-50%，2015年干式真空泵的事务收入有望到达2个亿。

 

　　从毛利率来看，干式真空泵比起其他产物相对较低，2011年毛利率估量在15%左右，这首要因为当时公司真空泵零部件满是进口的，招致毛利率较低。公司本年将开端国产，估量毛利率将坚持2011年水平，可是估量2013年国产规模化后，毛利率将得到大幅晋升。因为我国干式真空泵尚处于起步期间，将来商场空间宏大，公司产物的性能与质量并不输于国外品牌，随同公司产能翻开，干式真空泵事务将成为公司另一重要增加极。

 

　　中央空调制冷压缩机平稳增加，职业竞赛日益加重

 

　　空调制冷压缩机是公司当时最重要支柱事务之一，2010年出售收入约为3.5亿元，在公司制冷设备事务中占有84%.中央空调与商业地产联动性比较强，受国家房地产调控等要素影响，下流需求增加乏力，估量将来2-3年中央空调压缩机职业增速大约坚持在10-15%之间，公司凭仗在螺杆式制冷压缩机范畴的优势位置，中央空调压缩机事务有望与职业增速相等。

 

　　当时公司为美的供货70%的空调制冷机压缩机，为格力供货30%，格力现已开端了空调制冷压缩机，美的为节省本钱也必将走向自主出产的路途；再加上开山股份（53.400，0.10，0.19%）也开端向螺杆式制冷压缩机范畴进军，在中央空调制冷压缩机范畴中客户端商场对新产物的信赖往往需求1-2年时刻，到时将对公司构成直接要挟，职业竞赛将进一步加重。估量2011年毛利率将显着下滑，将由2010年40%左右水平降低至35-38%.

 

　　空压机相对看淡，2012年略有增加公司空压机事务在上半年完成经营收入1.72亿元，同比增加65.89%增加态势杰出，上半年月平均销量大约挨近3000台左右；但受国家宏观调控影响，下流工业企业资金面严重，对设备的收购志愿大幅降低，空压机遭到很大影响，下半年月销量大约在1500-2000台之间，2011全年来看，增速大约在30-35%之间。受经济增速下滑预期连累咱们关于公司本年空压机事务增加较为慎重，估量2012年空压机事务增速5%左右。

 

　　给予增持评级

 

　　咱们以为公司支柱事务制冷压缩机仍然可以保相等稳增加，将来看好其间冷冻冷藏压缩机的增加潜力，考虑到公司干式真空泵事务随同零部件国产规模化后也将逐步发力，咱们估量公司2011-2013年全部摊薄后EPS分别为0.67、0.73、0.78元，对应当时动态市盈率分别为19倍、18倍、17倍，给予公司增持出资评级。